摘要：宏觀利空筑頂，內外經濟數據不佳，加重市場對經濟衰退的擔憂以及對后市的憂慮引發銅價破位下行，加之供應壓力增大且需求不興抑制價格，本周滬銅難覓支撐，陰線大幅拉高。

一、本周國內主要現貨走勢圖：

▲CCMN長江現貨1#銅周走勢圖

▲CCMN廣東現貨1#銅周走勢圖

5月12日當周，國內現貨銅價走勢先揚后抑。長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#銅均價報66772元/噸，日均下跌404元/噸；此前一周均價報67060元/噸，環比上周均價下跌288元/噸，累積跌幅0.43%。廣東現貨1#銅均價報66618元/噸，日均下跌390元/噸，此前一周均價報66885元/噸，環比上周均價下跌267元/噸，累積跌幅0.40%。

二、本周國內外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數據顯示，本周倫銅高位下探。前四個交易日LME期銅均價報8429美元/噸，日均下跌130美元/噸；上周均價報8533.75美元/噸，環比上周均價下跌104.75美元/噸，累積跌幅1.23%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網數據顯示，本周滬銅震蕩走軟，臨近周末陰線加強，重心一度下移至六萬四。當前月合約周均結算價66610元/噸，日均下跌630元/噸；此前一周均價報66925元/噸，環比上周均價下降315元/噸，累積降幅0.47%。

三、國內外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周數據圖

如上圖所示，本周倫銅庫存上漲，累積增加6,200噸至76,625噸，環比上周漲幅8.80%。

▲ CCMN滬銅庫存周數據圖

如上圖所示，本周滬銅庫存下降，累積減少16,536噸至118，383噸，環比上周跌幅12.26%。

四、本周銅市場分析：

宏觀消息面：

1、美國圍繞提高31.4萬億美元債務上限陷入僵局，為避免發生歷史性的、破壞經濟穩定的政府債務違約，周三美國政府一年期信用違約互換(CDS)利差--衡量違約風險的市場指標--擴大到172個基點，創歷史新高。美國4月CPI同比增長4.9%，略低于預期和前值，核心CPI同比增長5.5%，與預期持平。

2、歐洲央行鷹派管委：加息周期可能不會在7月結束；英國4月三個月RICS房價指數 -39，預期-40，前值-43。法國4月CPI同比終值 5.9%，預期 5.9%，初值 5.9%。法國4月調和CPI同比終值 6.9%，預期 6.9%，初值 6.9%。法國4月CPI月率 0.6%，預期0.60%，前值0.60%。

3、中國4月CPI年率 0.1%，預期0.30%，前值0.70%；月率 -0.1%，預期0%，前值-0.3%；中國4月PPI年率 -3.6%，預期-3.2%，前值-2.50%

4、乘聯會：4月新能源車市場零售52.7萬輛，同比增長85.6%，環比下降3.6%。今年以來累計零售184.3萬輛，同比增長36.0%。

供應方面：秘魯銅礦恢復運營，3月份銅產量增長20%；3月份卡莫阿庫拉銅礦的銅產量達到創紀錄34,915噸銅；此外，阿根廷進軍銅礦開采以及智利Codelco與必和必拓簽署可持續采礦協議，整體看全球銅礦產量有增加預期，對銅價形成打壓。與此同時，澳大利亞開始向中國出口銅，這是2022年以來首次向中國出口價值約4000萬美元的銅礦石和銅精礦；5月是國內銅冶煉企業密集檢修期，粗銅供應或再度收緊，并抑制電解銅產量，且4月銅進口量下降明顯，同比降低了12.5%，供應壓力不大。但本周LME銅庫仍在穩步回漲，目前升至逾一個半月高位，表明銅市處于過剩狀態。LME注冊倉庫的銅庫存已經達到76,625噸，高于4月初的34,350噸。但上期所銅庫存有在去庫，只不過去化幅度偏溫和，截至本周五滬銅庫存下降至118,383噸，降幅12.26%，對銅價底部給予支撐。

需求方面：國內一季度經濟正在復蘇，但不是金屬密集型的建筑行業和制造業所帶來的，房地產業依然表現疲軟，令市場對中國金屬需求復蘇的樂觀預期降溫。本周海關公布數據顯示，中國4月份的銅進口量大幅收縮，出口增長放緩，體現出國內需求疲軟。在乏善可陳的需求面上，將繼續延伸至第二季度，在金屬供應增加的情況下，5月消費市場謹慎心加劇，對金屬需求前景展望較為暗淡。不過4月份新能源汽車銷量有所回溫，電網及電源投資堅挺，利好銅品種消費。

現貨方面：目前銅價回調一定程度上有刺激貿易商入市補貨，不過下游普遍對后市消費持謹慎態度，需求端也難有較強的需求釋放量，終端消費有邊際走弱跡象，升水存回落趨勢，整體現貨成交依然冷清，交投氛圍一般。

長江銅業視點：本周（5月8日至5月12日）滬銅走勢先揚后抑，跌勢加速一度跌至六萬四附近。近期內外宏觀數據均不佳，對價格走勢形成較強打壓。美國債務上限陷入僵局，政府信用違約互換利差創歷史新高，激起全球金融市場動蕩，造成經濟衰退擔憂加劇。再加上美國實際通脹水平依然較高，美聯儲短期內降息概率不大，令多頭有所顧忌，因此，在一系列經濟數據刺激下，投資者重新評估全球貨幣政策前景，市場交易員積極尋求避險，美元指數受振“狂飆”至一周新高，工業品金屬全面飄綠，內外銅價高位狂瀉，LME銅價創下五個多月來的新低。最近公布的中國經濟數據疲弱，4月進出口貿易數據、以及通脹和社融數據均不及預期，或引發經濟增長擔憂，工業金屬需求前景蒙陰。目前憂慮情緒仍在發酵，終端消費表現差強人意，下游新增訂單量匱乏，雖然價格回調有刺激入市買貨，但實際成交力度有限，多數接貨商持謹慎態度，對后市存悲觀情緒；疊加近期供應支撐減弱，LME庫存在穩步上升，上期所銅庫存溫和去庫，整體對銅價支撐強度在減弱，因此銅價在宏觀壓力與弱基本面共振下加速下跌走勢，陰線大幅拉高。

整體來看，宏觀利空筑頂，內外經濟數據不佳，加重市場對經濟衰退的擔憂以及對后市的憂慮引發銅價破位下行，加之供應壓力增大且需求不興抑制價格，本周滬銅難覓支撐，陰線大幅拉高。

五、本周國際財經熱點：

國內財經：

1、【央行：4月新增人民幣貸款7188億元】央行數據，4月份人民幣貸款增加7188億元，同比多增649億元。分部門看，住戶貸款減少2411億元，其中，短期貸款減少1255億元，中長期貸款減少1156億元；企（事）業單位貸款增加6839億元，其中，短期貸款減少1099億元，中長期貸款增加6669億元，票據融資增加1280億元；非銀行業金融機構貸款增加2134億元。

2、【中汽協：因去年同期低基數效應影響，4月汽車市場產銷實現同比大幅增長】中汽協指出，伴隨宏觀經濟溫和復蘇，生產生活秩序加快恢復，市場需求逐步回暖，我國宏觀經濟運行實現良好開局。近期，國務院常務會議進一步部署穩經濟措施，確保經濟運行在合理區間。宏觀經濟的平穩運行，有望助推汽車市場消費需求進一步釋放。4月，因去年同期低基數效應影響，汽車市場產銷實現同比大幅增長。其中，新能源汽車產銷和汽車出口繼續延續良好態勢。也要看到，由于3月以來的非理性促銷潮造成消費者持幣觀望，汽車消費尚處于緩慢恢復過程中，加之商用車行業復蘇速度不及預期，諸多不利影響下，4月產銷較3月有所下降。

國際財經：

1、【萊坊：全球豪宅價格自金融危機以來首次下跌】根據房地產追蹤機構萊坊(Knight Frank)的數據，隨著加息導致抵押貸款利率飆升，全球頂級市場的豪宅價格自2009年以來首次出現下跌。萊坊的全球城市豪宅價格指數(Prime Global Cities Index)今年第一季度同比下跌0.4%，其跟蹤的46個市場中有16個的房價下跌，其中以新西蘭一線城市的跌幅居首。萊坊表示：“雖然美聯儲和其他央行可能正接近利率峰值，但未來幾個季度，即便是高端住房市場也可能面臨持續的價格下行壓力。”

2、【商業地產預期惡化 美國銀行業再釀危機】一場殘酷的“逆風”正席卷美國商業地產市場——在疫情與美聯儲加息的雙重沖擊之下，原本被視作“優質資產”的商業地產預期持續惡化。在此背景下，部分CMBS已出現違約，相關風險逐漸暴露。分析人士認為，當前美國商業地產市場正處于利率上升、信貸緊縮和債務到期的“完美風暴”之中。在這場“完美風暴”下，商業地產的潛在風險可能傳導至美國銀行業，中小銀行或將處于“風暴中心”。 (上海證券報)

六、本周銅行業要聞:

1、【阿根廷進軍銅礦開采，希望躋身全球前10大銅生產國】阿根廷政府設立了雄心勃勃的目標，到2030年時成為全球前十大銅生產國，通過創造投資者友好環境來吸引嘉能可和倫丁礦業等全球參與者。政府預測顯示，到本十年末該國銅產量可達每年79.3萬噸。目前阿根廷圣胡安省北部的倫丁礦業的Josemaria項目處于施工前階段，目標是每年生產超過13萬噸銅。其他項目分別是嘉能可投資45億美元的El Pachón銅礦；Yamana黃金公司、嘉能可和紐蒙特合資的MARA銅礦；第一量子礦業的Taca銅礦，以及McEwen礦業公司的Los Azules銅礦。阿根廷估計擁有6500萬噸銅儲量，約占全球總量的3%。

2、【智利參議院批準礦業特許權使用費法案，進入最終投票】據外媒5月11日消息，智利參議院周三批準了一項期待已久的新礦業特許權使用費法案，并將其發回下議院進行最終投票，投票最早可能于下周進行。本周早些時候，政府表示已與參議員達成協議，將年產8萬噸以上純銅的公司的最高稅率從47%降至46.5%，年產5萬噸至8萬噸的公司的最高稅率為45.5%。該法案最初提出了50%的上限，但由于立法辯論和采礦業的批評，這一上限一再被降低。特許權使用費法案還規定，對銷售超過5萬噸純銅的公司征收1%的從價稅，并根據礦商的營業利潤率征收8%至26%的稅。

3、【智利Codelco與必和必拓簽署可持續采礦協議】外媒5月9日消息，智利國有銅業公司Codelco周二和必和必拓（BHP）聯合發布聲明，稱雙方已經簽署一份關于可持續采礦的知識共享協議。

4、【澳大利亞自2020年以來首次向中國出口銅，業內人士希望取消禁令】外媒5月10日消息，根據澳大利亞海關數據顯示，今年年初澳大利亞向中國出口了價值約4,000萬美元的銅礦石和銅精礦，這表明業界希望隨著兩國外交關系的改善，這種紅色金屬的貿易將恢復。澳大利亞貿易數據顯示，1月份向中國出口了價值6,050萬澳元(合4,104萬美元)的銅礦石和銅精礦，不過這些貨物并未出現在中國海關數據中。澳大利亞的數據顯示，這是自2020年12月以來的第一個出口月。

七、后市展望：

全球金融市場彌漫一股悲觀氛圍，美聯儲貨幣政策前景不明朗，美債上限僵局急速升溫引發避險支撐，美元跳升至一周新高，LME銅價一度創下五個多月新低，滬銅下沖至6.4萬一線。在內外宏觀經濟數據不佳共振下，市場對經濟增長擔憂加劇，金屬需求前景蒙陰，同時，供應壓力開始增大，海外銅礦恢復運營，產能開始釋放，以及倫銅庫存在穩步回漲，給予價格支撐強度在減弱，不過滬銅庫存仍在去化，滬銅價格底部存有支撐。目前需求面是內外交困，海外銀行業危機和經濟衰退憂慮令空頭情緒占主導，從而打壓市場買需，使得庫存難以去化；在國內經濟復蘇不平衡，金屬密集型行業并未如預期那般興旺，房地產行業依然低迷，終端用銅需求偏弱，銅材企業開工率普遍低于同期水平，現貨成交淡靜，銅價上方壓力增強，故下周銅價運行重心將持續承壓，下跌行情延續，價格波動區間【63050，69500】元/噸。

建議：關注外圍宏觀政策變化，警惕空頭氛圍。cjys.cn（以上觀點僅供參考，不作為入市依據）